Что будет при отрицательной цене на акции?

Статья впервые была опубликована 03 января 2022 на Смартлаб

Удивительно. Прошло уже более полутора лет с момента, как на бирже возникли отрицательные цены. А многие так до сих пор и не поняли, ЧТО ТАКОЕ в принципе — ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ цена на биржевой актив.Я уже молчу про фьючерсы, экспирации и прочее, в этом вообще (как выясняется в комментах к нашим судам) до конца мало кто разбирается, даже из тех, кто торгует на срочном рынке) Но люди даже просто с ЦЕНОЙ не могут разобраться.Даже просто применительно к акциям. А ведь это — трейдеры, что уж про простых людей говорить… или судей, к примеру)

И поскольку, как оказалось, даже уважаемые мной ветераны нашего рынка не до конца вдумывались в феномен отрицательных цен на бирже, я разверну свою мысль подробней:

1. 1. Отрицательная цена –это ОБЯЗАТЕЛЬСТВО по уплате денежных средств от ПРОДАВЦА к ПОКУПАТЕЛЮ, которое возникнет у держателя ( будущего продавца) актива в МОМЕНТ сделки по отчуждению этого актива.
   2. Вне Биржи это обязательство ПО ИДЕЕ возникает только в момент, когда вы сами решаете совершить сделку с активом (продать его). А до того, как вы это решите сделать, теоретически – ваше обязательство никак не влияет на право вашего владения активом с отрицательной ценой, этого обязательства как бы нет ( при условии, что этот актив не заложен, тогда естественно его отрицательная переоценка приведет к правовым последствиям неминуемо). Но я пишу “теоретически” поскольку при нынешнем Законодательстве (не учитывающим отрицательные цены) этот вопрос довольно спорный, по нему можно отдельно очень долго рассуждать, и это может быть темой для диссертации как для экономистов так и для юристов ( кстати- дарю идею, сам дисер писать не буду, лень)). Конечно, когда отрицательная цена обусловлена четко сформулированными юридическими факторами ( например, обременением владения, хранения и т.д.) – там все просто, смотрим что написано в этих документах и исполняем обязательства в указанные сроки перед указанными контрагентами ( кстати, не обязательно – будущими покупателями актива). А вот если цена сформировалась на бирже РЫНОЧНЫМ путем? А вот тут уже масса вопросов) Главный из них – а какие последствия порождает отрицательная цена например для владельцев акций, по которым сформировалась отрицательная цена на бирже, но сами эти акции хранятся ими не на бирже, а в стороннем депозитарии? Вопрос открыт и это вопрос к законодателям.

1. Но при этом, что касается последствий возникновения отрицательной цены по биржевому активу (независимо от того – фьючерс это или акция, или иной инструмент), находящемуся на БИРЖЕВЫХ торгах на БРОКЕРСКОМ счете — а вот тут по последствиям все просто. Почему? Да потому, что эта ситуация давно прописана в брокерских регламентах, задолго до возникновения отрицательных цен. У каждого из НАС (клиентов брокера), есть ОБЯЗАТЕЛЬСТВО поддерживать необходимый баланс между своими рыночными активами и встречными обязательствами, вытекающими из наших операций по биржевому счету и оценке активов, находящимся на счете. Если этот баланс нарушается – то брокер имеет право крыть позиции клиента по маржин-колу, до нормализации баланса. Мы все это прекрасно знаем, верно? А как брокер ОЦЕНИВАЕТ активы клиента и его рыночный баланс? Правильно – по БИРЖЕВЫМИ ЦЕНАМ ( простыми словами — по тем ТЕКУЩИМ ценам, по которым мы будем ЗАКРЫВАТЬ наши позиции, ЕСЛИ нужно будет их реализовать в текущем моменте).

4. Таким образом:

• Если ваш актив, находящийся на бирже стал стоить ОТРИЦАТЕЛЬНУЮ цену, то брокер обязан учитывать в оценке вашего баланса размер ДОПЛАТЫ, который возникнет у вас при продаже этого актива. Говоря еще более простым языком – при оценке вашего текущего биржевого актива (той же акции) по текущей ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ цене – размер ваших активов будет УМЕНЬШЕН на эту сумму ( количество акций умножается на МИНУСОВУЮ цену), и соответственно размер обязательств – УВЕЛИЧЕН на эту сумму ( пока вы владеете акцией с отрицательной ценой, вы должны ДОПОЛНИТЕЛЬНО иметь на счете сумму, равную этой цене ( отчуждение по отрицательной цене – порождает обязательство доплатить), умноженной на количество этих акций).

5.Совсем на пальцах :

• У вас на счете 100 тыс. рублей. Вы купили 400 акций Газпрома по 250 р. После покупки ваш баланс + 100 000 рублей (400 акций * 250 р), доп. обязательств нет.
• Акция Газпрома падает до 5 рублей. Ваш баланс +2000 рублей (400 акций *5), обязательств нет.
• Акция Газпрома падает до МИНУС 10 рублей. Ваш баланс – МИНУС 4 000 рублей( 400 акций*-10), эти же 4 тыс. р и являются вашими обязательствами.
• То есть – у вас денег на счете НЕТ и есть долг в 4 000 рублей ( обязательства перед брокером), потому что акции ваши не стоят НИЧЕГО, более того – они стоят МИНУС 10 рублей, то есть порождают ОБЯЗАТЕЛЬСТВА. И если вы на счет не внесете эти деньги со стороны– то брокер ВЫНУЖДЕН рубить вас по маржин-колу, чтоб ваш долг перед ним не стал еще больше. А ведь потенциально он бесконечен. Если Газпром упадет до минус 100 рублей – то долг будет 40 тыс., если до минус 1000 – то дог – 400 тыс и т.д. Естественно, нормальный брокер должен закрыть вас ЗАРАНЕЕ, еще при прохождении нулевой отметки ( чтоб не было долга как такового), но на это на практике рассчитывать не приходится)

6. Еще проще понять аналогию с шортом. Когда вы шортите акции, которых у вас нет –то брокер постоянно оценивает вашу позицию по текущей рыночной цене, как если бы вы ее закрывали в каждый текущий момент. И если после открытия шорта акция вырастает настолько сильно, что у вас возникает недостача на поддержание позиции – то брокер вас ПРИНУДИТЕЛЬНО закроет по маржин-колу.

• Нужно понимать, что с момента появления вероятности отрицательных цен на бирже – потенциальные убытки по лонгу стали точно такими же неограниченными, как и убытки по шорту.
• А сама по себе лонговая позиция ПОТЕНЦИАЛЬНО превратилась в ПЛЕЧЕВУЮ. Так как при отрицательной цене – лонг начинает нести в себе ОБЯЗАТЕЛЬСТВА превышающие стоимость самого актива. А это не что иное –как плечо. По сути, отрицательная цена – это вмененный кредит (или иное обязательство выраженное в доплате), возникающий у держателя актива. И если раньше существовало понятие – “шорт без покрытия”, то теперь пора вводить понятие” ЛОНГ без покрытия” ( и речь не о покупке на плечо, а о покупке на свои, но с угрозой уйти в отрицательные цены)

И каждый уважающий себя биржевик должен раз и навсегда для себя ОСОЗНАТЬ эту новую реальность. Поймите меня правильно, я не обсуждаю сейчас ВОЗМОЖНОСТЬ, ВЕРОЯТНОСТЬ и ПРИЧИНЫ возникновения отрицательных цен на акции. Скорей всего, этого никогда не будет. Но вероятность этого теперь ЕСТЬ.

И я просто объясняю – что такое отрицательные цены на БИРЖЕВОЙ актив на примере АКЦИЙ ( поскольку они всем более понятны, чем фьючерсы) и какие правовые и экономические последствия эта ситуация несет на ваших брокерских счетах. Точка зрения, что “если я куплю акции без плеча и они станут отрицательными – брокер меня не закроет, так как при покупке на свои не может возникнуть никаких обязательств” – ОШИБОЧНА. С момента появления отрицательных цен — эта истина ИЗМЕНИЛАСЬ. По вышеописанным мной причинам.

Спасибо за внимание)